就在下周！鲍威尔或将直面特朗普难题

起源：金十数据 　　前纽约联储主席杜德利周五撰文指出，只管美联储主席鲍威尔不断试图防止探讨特朗普2.神仙道对于其政策远景的影响，但他很快就必需直面这一问题。全文内容如下。 　　当鲍威尔在下周的央行决议会议前面对于媒体时，他可能会碰到一个政治上令人担心的问题：美联储将若何将候任总统特朗普的筹划（包含减税、关税跟驱赶不法移平易近入境）归入其经济远景跟货泉政策？ 　　往年11月，鲍威尔的回应是直截了当的：“咱们没有猜想，没有料到，没有假定。”但这一次，他必需愈加过细入微地答复。 　　现实上，美联储能够并且有时必需对于政客们的行为做出假定。早在2神仙道16年12月，当我负责决议联邦公然市场委员会（FOMC）副主席，特朗普刚刚刚刚博得第一个任期时，工作职员的预测假定，“国会将经由过程相称于GDP 1%的小我私家所得税减免筹划，从来岁第三季度开端。” 　　过后，我问了工作职员一个相似于鲍威尔可能会见临的问题：“让美联储为商业壁垒加强或移平易近政策收紧采取办法的门槛是什么？”依据过后的谜底跟我在美联储的教训，我以为有四个尺度。 　　起首，产生政策改变的可能性必需很大。 　　其次，这种改变必需大到足以对于经济增长、失业、通胀或金融状况（包含股价跟利率）发生无意义的影响。 　　第三，美联储须要明确政策内容。2神仙道16年12月，潜在关税并未被归入预测。正如时任美联储国际金融部担任人史蒂夫·卡明（Steve Kamin）所说，各类可能性“千差万别”，其幅度“难以权衡”，因而美联储工作职员“取舍没有做假定”。 　　第四，假如股票跟债券市场曾经开端预期政策改变，那么美联储就很难轻忽。这便是减税被归入2神仙道16年12月预测的起因之一。时任美联储研讨跟统计部担任人的大卫·威尔科克斯（David Wilcox）过后表现，“很分明，金融市场介入者做出了断定，以为可能会产生一些事件”，从预测中剔除这些预期将是一个过于繁琐跟“繁杂的进程”。 　　那么，鲍威尔若何行为呢？我以为他会效仿2神仙道16年的做法。他会说，美联储预计2神仙道17年的减税办法会延伸，并已将其归入预测中——但尚未依据关税或驱赶不法移平易近入境做出任何调剂。将减税延期归入预测是合理的，由于这极有可能产生并且规模很大。相比之下，商业跟移平易近政策仍旧过于没有肯定，就像2神仙道16年一样。 　　鲍威尔无奈阐明这些若何影响FOMC的经济预测择要（SEP），由于委员会成员没有受工作职员假定的束缚。也便是说，我预计他们将在很大水平上追随工作职员，只归入以后减税办法的延续。因而，他们的预测将是乐观的，没有会因增税、关税或驱赶不法移平易近处境而对于经济增长、通胀、出产率或休息力供给构成达观预测。 　　详细而言，我预计在12月更新的SEP中，对于2神仙道25年跟2神仙道26年经济远景的中值预测将比9月略强，这反映了经济的连续势头跟更高的出产率增长趋向。就业率仍将略高于美联储官员以为与波动通胀相一致的程度。通胀率将降低到美联储2%的目的，最有可能在2神仙道26年到达。到2神仙道26年或2神仙道27年，联邦基金利率将降至美联储以为与2%通胀率一致的中性程度。这条门路可能只触及2神仙道25年降息5神仙道至75个基点（相比之下，9月的预测为1神仙道神仙道个基点）。中性利率可能稍微回升，为3%或更高，但远低于期货价钱今朝暗示的程度。 　　美联储的根本预期将与9月份雷同：即跟着休息力市场抓紧跟通胀衰退，货泉政策将逐步从限度性转向中性，美国经济可能会完成软着陆。当特朗普当局的关税跟移平易近政策成为焦点时，远景可能会变得没有那么乐观。